La relevancia de los dividendos para explicar el valor de mercado de las acciones

Resumen

Aunque han transcurrido más de cinco décadas desde la publicación del trabajo de Modigliani y Miller (1961) sobre la irrelevancia de la política de dividendos, aún no se ha alcanzado una respuesta unánime sobre el impacto de los mismos en la valoración. Es por ello por lo que el objetivo de la tesis va a ser el análisis de la relevancia de los dividendos para explicar el valor de mercado de las acciones. Así, hemos abordado un primer estudio empírico analizando la relevancia valorativa de los dividendos en un modelo de valoración (Ohlson, 1995) donde aparecen junto a los resultados del ejercicio en empresas pertenecientes a siete países europeos; dos de influencia anglosajona (Reino Unido y Holanda) y el resto de influencia continental (Alemania, España, Francia, Italia y Suiza). Tras llevar a cabo dicho estudio empírico, pudimos comprobar que en todos los países europeos, excepto en España, los individuos son relevantes para la valoración. A raíz de ello, nos propusimos estudiar, si los directivos, además de considerar las variables clásicas propuestas por Lintner (1956), dividimos del ejercicio anterior y beneficio del presente ejercicio, tienen en cuenta factores relacionados con postulados dimanados de la teoría de señales. Los resultados obtenidos en todos los países analizados salvo en Italia, en donde los directivos a la hora de fijar los dividendos, más que guiarse por los beneficios actuales, parecen que consideran los resultdos futuros, ponen de manifiesto que las variables básicas analizadas por Lintner siguen siendo relevantes en lo que a la determinación de los dividendos se refiere. Con relación a la teoría de señales, podemos concluir que la relevancia valorativa de los dividendos viene determinada por la calidad que posea el resultado y por el atributo de señal que posean los mismos sobre los resultados futuros de la empresa. Partiendo de la base que los países de influencia anglosajona, son l